Главная » Инвестиции » Короли лир: что значит для инвесторов конфликт Италии и ЕС

Короли лир: что значит для инвесторов конфликт Италии и ЕС

Фото Tony Gentile / REUTERS

Аналитика Forex. Евро еще понервничает из-за непокорной Италии

Итальянцы грозят выходом из зоны евро. К инвестициям в европейские активы стоит подходить с осторожностью

В марте 2018 года в Италии прошли парламентские выборы. Традиционные политические партии потерпели поражение. Наибольшее число голосов получили «Лига Севера» — движение евроскептиков и противников иммиграционной политики Евросоюза — и популистская партия «Пять звезд», которая обещает повысить расходы бюджета. После длительных переговоров политические лидеры «Лиги» (Маттео Сальвини) и «Пяти звезд» (Луиджи Ди Майо) договорились сформировать правительство, в котором сами заняли посты вице-премьеров, отдав высший руководящий пост премьер-министра нейтральной фигуре — профессору юриспруденции Джузеппе Конте.

Главный должник Европы. Чем грозят инвестору проблемы в Италии

Новое правительство приступило к реализации предвыборных обещаний: одобрило введение минимального гарантированного дохода и снижение пенсионного возраста. Эти меры были включены в проект бюджета на 2019 год, однако на этапе согласования бюджета с Евросоюзом начались проблемы. Предыдущее правительство согласовывало план постепенного сокращения бюджетного дефицита, в 2019 году он должен был составить 0,8%. Представленный проект бюджета Италии предполагает дефицит в размере 2,4%. Несогласование бюджета страны на общеевропейском уровне станет беспрецедентным событием, которое грозит Италии набором санкций и может привести к выходу страны из зоны евро.

Увеличение бюджетного дефицита до 2,4% действительно критическое, потому что уровень госдолга Италии — один из самых больших в мире. После 2008 года показатель долг/ВВП рос на 5% в год и в 2013-м достиг 129%. Европейский центральный банк для решения долговой проблемы опустил в 2014 году до нуля ключевую процентную ставку, запустил механизм выкупа на свой баланс государственных и корпоративных облигаций. От стран с высоким уровнем долга потребовали довести бюджет до бездефицитного уровня, с тем чтобы постепенно начать расплачиваться. Однако Италии, несмотря на принятые меры экономии, в том числе непопулярное повышение пенсионного возраста, так и не удалось уменьшить долг. Он лишь стабилизировался на уровне около 130% ВВП.

Еврокомиссия впервые в истории потребовала от страны Евросоюза доработать проект бюджета

Как разрешится конфликт между Италией и ЕС? Несмотря на воинственную риторику, стороны понимают, что главное — не затягивать конфликт. Доходность итальянских гособлигаций с момента выборов уже увеличилась на 1,5–2% годовых. Если инвесторов быстро не успокоить, то рост доходностей на вторичном рынке перейдет в увеличение процентных расходов бюджета. Тогда обе стороны окажутся в проигрыше: итальянские лидеры обнаружат, что предназначенные для выполнения предвыборных обещаний средства ушли на обслуживание долга.

Прогноз EUR/USD на 2 ноября. Прогресс по Brexit поддержал евро

Чиновникам Еврокомиссии, первоначально занявшим жесткую позицию (Еврокомиссия отклонила проект бюджета Италии, потребовав его доработать), также нужно подумать о поиске компромисса. Если протянуть время, то неприемлемый проект бюджета окажется свершившимся фактом из-за роста стоимости обслуживания долга, а дальше нужно будет снова садиться за стол переговоров, чтобы ограничить еще большее раздувание дефицита. Кроме того, на балансе ЕЦБ сейчас сотни миллиардов евро гособлигаций Италии и кредиты итальянским банкам. Так что в отличие от предыдущего пика европейского долгового кризиса сейчас долг Италии — в гораздо большей степени проблема кредитора, а не должника.

Наиболее вероятный сценарий: стороны смогут до конца года согласовать компромиссный вариант с дефицитом около 2%. В этом случае котировки финансовых активов покажут краткосрочное ралли. Но долгосрочным инвесторам нужно быть начеку, так как любой компромисс не будет окончательным решением проблемы.

Прогноз EUR/USD на неделю 26-30 ноября. Евро продолжит снижение

Скорее всего итальянский бюджет 2019 года не будет исполнен с заложенными в него показателями. Доходы окажутся меньше запланированных из-за замедления экономики, которое уже началось. И по расходам вряд ли удастся уложиться в установленные рамки из-за повышения процентных ставок, с которыми придется размещать будущие государственные займы.

ЕЦБ с 2019 года планирует прекратить покупку облигаций на свой баланс. Это означает, что Италии в любом случае придется искать на рынке покупателей на все больший объем своих долговых бумаг. На данный момент трудно предсказать, какую дополнительную премию придется предложить рыночным инвесторам и удастся ли вообще убедить их увеличить свои вложения в Италию.

Наконец, активное проникновение политических маргиналов в институты власти европейских стран — сигнал, что радикальные изменения уже не за горами. Властям ЕС нужно озаботиться окончательным решением долговой проблемы. Сделать это можно, только изменив на 180 градусов направление монетарной политики: позволить ускориться инфляции, сохранить нулевую стоимость денег, продлить программу покупки активов и таким образом увести реальные ставки еще дальше в отрицательную зону.

Несмотря на то что пока ЕЦБ обещает следовать курсу ФРС США (сначала прекратить количественное смягчение, а затем перейти к повышению ставки), инвесторы все меньше верят в то, что это возможно. Если год назад аналитики ожидали, что к концу 2019-го ставка достигнет 0,5%, то сейчас консенсус склоняется к тому, что первое повышение состоится не раньше 2020 года. Интересно, что реальная процентная ставка в октябре опустилась до нового рекордного минимума: минус 2,1%. Скорее всего это не предел. Экономисты прогнозируют ускорение инфляции до 2,5% в ближайшее время.

Если ЕЦБ допустит временное ускорение инфляции, скажем, до 3% и одновременно, как японский Центральный банк, словесными интервенциями или реальными действиями опустит доходности по длинным итальянским облигациям до 1%, то процесс сокращения долга сдвинется с мертвой точки.

Ужесточение монетарной политики ЕЦБ может подтолкнуть Италию, а за ней и соседние страны с большим госдолгом к выходу из зоны евро с непредсказуемыми последствиями для финансового рынка и экономики всей Европы. Оба сценария — снижение реальных процентных ставок и развал еврозоны — выглядят малопривлекательно.

В ближайшей перспективе лучше избегать инвестирования в европейские активы: валюту, государственные облигации, ценные бумаги банков, особенно итальянских. По крайней мере до тех пор, пока курс евро не обновит свой 10-летний минимум (достигнут 20 декабря 2016 года) к доллару на уровне 1,0388.

Источник: forbes.ru

Петр Климов
Актуальные финансовые новости каждый день. Посмотреть все материалы.

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показанОбязательные для заполнения поля помечены *

*

x
Check Also

Россия заняла в «рейтинге процветания» место между Кенией и Руандой

Фото Getty Images Россия заняла 96 место в мировом рейтинге Legatum Prosperity Index, который ежегодно готовит Legatum Institute. Самыми слабыми сторонами России оказались эффективность госуправления и свобода личности В так называемый «рейтинг процветания» в этом году вошло 149 стран. Авторы сравнивают ...

Центробанк встревожили финансовые показатели Дом.РФ и ВЭБа

Фото Андрея Гордеева / Ведомости / ТАСС ЦБ обратил внимание на плохую динамику финансовых показателей институтов развития — ВЭБа, Дом.РФ и корпорации МСП, которые регулярно передают регулятору информацию о своих рисках Финансовые показатели российских институтов развития — Дом.РФ, Корпорации малого ...